民生证券股份有限公司刘海荣,费晨洪近期对万华化学进行究诘并发布了究诘敷陈《事件点评：好意思企发起对华MDI双反，对万华影响展望有限》，赐与万华化学买入评级。

万华化学(600309)

事件。巴斯夫和陶氏化学在北好意思发起对原产中国的MDI双反示威。当地时分2月12日，巴斯夫和陶氏化学向国外交易委员会和好意思国商务部提交了针对来自中国的MDI反推销和反补贴的示威书。凭证示威东谈主估算的MDI推销幅度在305.81%到507.13%，示威东谈主未提供具体的补贴幅度打算。现在探访时分表展望安排如下：2025年3月4日，好意思国商务部脱手探访；2025年7月12日，好意思国商务部反补贴初步裁决；2025年9月10日，好意思国商务部对反推销初步裁决；2026年1月23日，好意思国商务部反推销/反补贴最终裁决。

万华向好意思国出口MDI约占公司出口总量26%，占公司MDI产能低于8%。

中国事大家MDI市集主要来源出口地，以团聚MDI为主。2022-2024年，中国团聚MDI出口量区别为98.84、104.39、120.40万吨，离岸东谈主民币均价（不含税，下同）为14335、11269、11895元/吨。以山东、浙江、福建三省（万华安装方位地）数据为基础估算，2022-2024年万华对好意思国出口量区别约为21.02、21.69，26.27万吨，离岸均价为13817、9663、10361元/吨。2022-2024年，万华对好意思出口量约占到公司总出口量的26.53%、25.17%、25.89%。公司对好意思MDI出口量占公司产能比例低于8%。另据好意思国海关数据，2021-2023年好意思国团聚MDI入口量为40.26、41.83、27.17万吨，来自中国货源占好意思国入口量比重在50%-76%之间。

MDI大家交易流向或将重塑，但对万华化学举座利润影响有限。自特朗普第一个任期以来，MDI对好意思出口关税被进步至25%，万华凭借资本上风，2022年以来仍保合手每年20万吨以上的对好意思出口。但受较高的关税和运脚影响，对好意思出口价钱较其他市集和国内市集偏低较多。2022-2024年，万华团聚MDI出口至北好意思的离岸东谈主民币价钱比公司出口均价低区别598、1349、1171元/吨；比国内内贸市集均价区别低1609、4502、5035元/吨。鉴于对北好意思市集出口价较低，咱们展望北好意思市集对公司举座利润孝敬比例较低。假定最终双反关税落地，东亚地区锦湖三井（61万吨/年）、韩国巴斯夫（25万吨/年）等地安装或将加大对好意思国出口力度，将导致亚太地区外贸市集货源趋紧，万华产物有望填补亚太地区的市集。且公司在欧洲领有40万吨产能，有望通过加大欧洲安装对好意思出口，对冲相关风险。以上或将导致MDI交易流向重塑，但并不会编削大家MDI比年来处于偏紧情景的相貌，事件对公司利润影响展望有限。

投资忽视：公司是国内化工行业龙头，好意思国双反影响展望有限。咱们展望2024-2026年归母净利润为148.46、176.74、205.19亿元，对应PE区别为15x、13x、11x。咱们看好公司发展趋势，保管“保举”评级。

风险请示：1）反推销和反补贴关税对公司的不利影响超预期；2）其他区域市集的关税争端影响；3）下流需求增长不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据打算，东莞证券卢立亭究诘员团队对该股究诘较为潜入，近三年预测准确度均值高达80.73%，其预测2024年度包摄净利润为盈利155.91亿，凭证现价换算的预测PE为14.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级16家，增合手评级1家；昔日90天内机构主义均价为94.19。

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